原標題：寶鈦股份：鈦材龍頭，轉型升級

公司為鈦材行業龍頭，盈利能力持續提升

公司于2002年上市，專業從事鈦及鈦合金生產，主要產品有鈦材、海綿鈦兩大類，其中海綿鈦由子公司寶鈦華神負責。2018年以來，公司業績逐年持續增長，同時在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，公司產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，凈利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。

公司產品向高端鈦材轉型升級

公司鈦材產業鏈完整，目前擁有年產能海綿鈦1萬噸、鈦錠3萬噸、鈦材2萬噸，2021H1鈦產品產量為1.23萬噸、鈦材銷量為9095噸。2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能鈦及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。公司將著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，提高中高端鈦材的市占率。另外，寶鈦華神擴建1.2萬噸海綿鈦產能預計2021年下半年投產，將有效提升公司海綿鈦自給率，平抑原材料成本波動風險。

鈦材行業市場廣闊，高端鈦材需求快速增長

疫情后，鈦材行業出口市場需求緩慢恢復，中低端產品受益于化工行業復蘇，需求同比明顯增長，高端產品受益于航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。2018-2020年，中國航空航天領域鈦材銷量增速分別為15%、22%和37%，高于鈦材總體增速，引領鈦材消費強勢增長。隨著C919等國產飛機逐步量產，我們預計未來3-5 年內，航空航天領域的鈦材需求將呈現加速增長的態勢。另外醫療、海洋等新興市場也有望成為新的需求增長點。

報 告 目 錄

報 告 正 文

01

投資聚焦

在高端鈦材需求快速增長的趨勢下，公司積極推動產品結構向高端化轉型升級。2021年上半年，國內鈦行業市場整體向好，高端產品市場受益于航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。隨著國民經濟結構戰略性調整以及產業轉型升級，依托******十四五發展規劃和2035年遠景目標綱要，未來鈦行業在航空、航天、大飛機、船舶、石化、信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、生活用鈦、深海等產業上仍有較大的市場發展機遇。因此，2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能鈦及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。另外公司將著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加快推進募投項目建設，提高中高端用鈦的市場占用率。

公司擴建海綿鈦產能提升自給率，可有效平抑成本波動風險。公司生產鈦材的主要原材料為海綿鈦，海綿鈦占鈦材生產成本的80%以上。2021年10月11日，海綿鈦價格迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬元/噸，下游鈦材企業受沖擊較大。公司子公司寶鈦華神目前已有海綿鈦產能1萬噸/年，正在擴建1.2萬噸海綿鈦生產線，預計2021年下半年投產。該項目投產后，公司海綿鈦自給率將大幅提升，可有效平抑海綿鈦價格波動帶來的鈦材成本波動風險。

公司盈利能力持續提升，業績有望繼續維持高速增長。2018年以來，公司業績逐年持續增長，同時在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，公司產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，凈利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。

02

鈦材龍頭，盈利能力持續提升

公司概況：實控人為陜西省國資委

公司成立于1999年，由寶鈦集團有限公司（原寶雞有色金屬加工廠）作為主發起人設立，并作為中國鈦工業******股于2002年在上海證券交易所上市。公司是中國的鈦及鈦合金生產、科研基地，是******高新技術企業，所在地寶雞被譽為中國鈦城、中國鈦谷。

公司技術實力雄厚，品牌具有一定的國際地位。作為中國鈦、鋯等稀有金屬國標的重要制定者，公司以技術創新、產業升級為依托，引領中國鈦工業發展，建立起了完備的質保體系。先后取得了科研生產許可證和全國工業產品生產許可證，通過了國內外多項（ISO****：2008質量體系、法國BVC******公司AS/EN9100C標準宇航質量體系、ISO10012標準測量體系）******。通過了歐盟承壓設備PED******、NADCAP熱處理特種工藝、無損檢測、理化測試項目******及德國壓力容器TUV體系認可；完成了挪威石油行業NORSOK產品******；通過了美國波音、古德里奇（GOODRICH）、加拿大龐巴迪（BOMBARDIER）、歐洲空客、英國羅羅、法國奧布杜瓦（AUBERT&DUVAL）公司、斯奈克瑪（SNECMA）公司、德國OTTO FUCHS KG等國際知名大公司的質量體系和產品******，樹立了寶鈦品牌的國際地位。

寶鈦集團直接控制公司47.77%的股份，為公司的控股股東，實際控制人為陜西省國資委。公司有三家全資子公司，三家控股子公司，其中控股66.67%的子公司寶鈦華神主要負責海綿鈦、海綿鋯的生產、銷售；西安寶鈦新材料公司主要從事鈦及鈦合金產品的研發、生產、銷售，鈦及鈦合金材料、鎳及鎳合金材料、鋯及鋯合金材料、鎢、鉬、鉭、鈮材料的銷售和倉儲服務；寶鈦（沈陽）銷售公司負責鈦及鈦合金、稀有金屬材料、復合材料加工、銷售；西安寶鈦航空材料公司負責主要從事鈦及鈦合金等金屬及其加工材料的保稅物流倉儲、供應鏈配送及貿易服務；山西寶太新金屬公司主要從事鈦、不銹鋼新工藝、新技術開發；銷售鈦、不銹鋼、鈦合金、鋼材；寶雞寶鈦合金材料公司負責主要從事鈦鐵合金、鈦及鈦合金材料及其制品生產與銷售，有色金屬及鋼材回收、加工和銷售。

公司經營：近幾年業績和盈利能力持續提升

公司近幾年業績持續增長，盈利能力不斷提升。2018年，公司業績大幅提升，此后幾年均維持高速增長。2020年公司營收43.38億元，同比增長3.6%；歸母凈利潤3.63億元，同比增長51%。公司2020年在疫情影響下業績仍大幅增長，主要原因是公司持續推進深化改革，改革成效進一步顯現，企業運行質量和效率繼續提高，市場競爭能力顯著增強；同時，公司積極把握中高端產品市場需求增長的重要機遇，加大產品結構優化力度，航空航天等中高端產品比例有所提升，產品毛利率提高，使得公司盈利能力持續增強。

2021年上半年公司實現營業收入28.40億元，同比增長39.4%；歸母凈利潤 2.78 億元，同比增長96%；公司在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，凈利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。

公司業績主要來自鈦產品，且鈦產品毛利占比逐年提升。2020年和2021年上半年，公司鈦產品營收分別為37.1、22.24億元，在公司總營收中占比分別為85.59%、78.29%。2020年和2021年上半年鈦產品毛利分別為9.61、5.63億，毛利占比達到91.37%、94.02%。鈦產品毛利占比不斷提升的主要原因是，高端鈦產品需求不斷增長，公司高端鈦產品訂單不斷增加，帶動產品毛利率提升。

2021年Q1公司經營現金流為負，上半年公司整體經營現金流為負，主要是報告期公司受限資產增加及支付給員工的薪酬增加所致。

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公司產品向高端鈦材轉型升級

公司鈦材產業鏈完整，產品結構持續優化升級

公司擁有十大生產系統，生產體系完善，海綿鈦、鈦材、鈦錠產能充足，規模優勢明顯。公司目前已建立起海綿鈦、熔鑄、鍛造、板材、帶材、無縫管、焊管、棒絲材、鑄造、原料處理十大生產系統。2020年公司擁有海綿鈦產能1萬噸/年，鈦鑄錠產能3萬噸/年和鈦加工材產能2萬噸/年。公司主體裝備由美、日、德、奧等十五個******引進，包括2400KW電子束冷床爐、15t/10t真空自耗電弧爐、萬噸自由鍛壓機、2500t快鍛機、高速棒絲生產線、鈦帶生產線（MB22-TI型二十輥冷軋機）、3.3米寬厚板生產線等，使中國成為繼美、日、俄后第四個擁有完整鈦工業產業鏈的******。

公司鈦材產品銷量近幾年大幅提升。由于中國鈦材初級產品產能過剩，價格持續低迷，2015年化工、冶金、制鹽等民用領域鈦材產品需求明顯下滑，公司鈦材銷量大幅下降，由2014年的8533噸下降至2015年的7781噸；2016年鈦材產品需求出現好轉，銷量有所增長，其中航空航天鈦材產品增長較快，銷量增幅在25%以上，拉動全年鈦材銷量增至8262噸；2017年公司在航空航天、艦船、化工等領域市場訂貨穩步上升，新興市場領域也取得明顯突破，鈦材銷售量同比增長12.14%至9265噸；2018年公司在航空、航發、航天等領域市場訂貨穩步上升，民品市場訂貨大幅度增長，國際市場訂貨也取得了明顯突破，鈦材銷量增長至10000噸；2019年得益于中高端市場的拓展，國際航空領域鈦材需求旺盛，公司鈦材訂貨額、產銷量均大幅增長，鈦產品和鈦材銷量分別持續增長至19322噸、15825 噸；2020年公司加強市場開拓，民品、軍品產品銷量均有不同程度增長，而受海外疫情影響，出口產品銷量有所下降，***終實現鈦產品銷量18829噸，其中鈦材銷量14049噸。2020上半年，疫情影響降低，公司鈦產品產銷恢復高增長，鈦產品產量同比增長37%至12281噸，銷量同比增長32%至11712噸，其中鈦材銷量為9095噸。

公司產品向高端鈦材轉型升級。2021年上半年，鈦行業出口市場需求緩慢恢復，國內鈦行業市場整體向好，中低端產品市場受益于化工行業復蘇，需求同比明顯增長，高端產品市場受益于航空航天等領域升級換代、 國產化提升影響，需求旺盛。隨著國民經濟結構戰略性調整以及產業轉型升級，依托******十四五發展規劃和 2035年遠景目標綱要，未來鈦行業在航空、航天、大飛機、船舶、石化、信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、生活用鈦、深海等產業上仍有較大的市場發展機遇。根據公司產品轉型升級的部署和安排，將著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加快推進募投項目建設，提高中高端用鈦的市場占用率。

據公司債券評級報告，公司在軍品領域（主要用于國內航空航天、深海等領域）市場占有率高（與西部超導共同主導市場供應），具有較強的競爭優勢，2020年毛利率為40.74%。隨著產品結構優化升級，公司鈦產品噸毛利將繼續提升。

公司主要生產模式為以銷定產。公司建立了較為完善的多渠道、市場化的營銷網絡體系，根據客戶的需求不斷調整和變化銷售策略，積極與戰略重點客戶建立長期戰略合作關系，簽訂長期框架協議（合同），鞏固和提升市場占有率。公司目前主要客戶有：中國航空工業供銷有限公司、中航特材工業（西安）有限公司和中航動力國際物流有限公司等，前五大客戶占比20-30%。國際市場方面，公司與美國波音、法國空客、法國斯耐克瑪、美國古德里奇、加拿大龐巴迪和英國羅爾斯-羅伊斯等公司為戰略合作伙伴關系。

公司的鈦材生產處于供不應求狀態，通過定增繼續擴充鈦材產業鏈產能。隨著中國大飛機材料國產化、******深海發展計劃、武器裝備升級換代和武器系統輕量化、進口替代、消費升級等領域對鈦材的需求持續擴大，鈦材市場需求強勁，加之關鍵領域材料國產化需求也******迫切，鈦及鈦合金產品，尤其高性能、高規格航空級鈦材的需求量呈快速增加趨勢，公司的鈦材生產處于供不應求的狀況。2019年10月16日，公司召開第七屆董事會第七次會議，審議通過了《關于公司非公開發行A股股票方案的議案》及相關議案。之后經股東大會審議、證監會審核，2021年2月1日，公司以42.20元/股的發行價格向新華資產管理股份有限公司等13家機構發行A股，募集資金約20.05億元。募投項目涉及鈦錠、鈦材及鈦合金產品的升級擴能建設。據2021年債券評級報告，募投項目預計將于2022年3月完工，投產后預計新增鈦及鈦錠總產能10,000噸、管材產能290噸、鈦合金型材產能100噸、板材產能1,500噸/年、鈦帶產能5,000噸/年、箔材產能500噸/年。

公司研發實力雄厚，科研創新成果豐碩

公司成立以來累計為中國尖端科技承擔了8000多項新材料的試制生產任務，近10年，承擔******、省部級重點科研項目84項；獲得專利授權50項；省部級以上成果40余項；主持、參與制定******、行業標準103項。為適應船舶、化工、醫療、體育用品等領域對新型鈦合金材料的需求，公司長期與國內主要鈦研究院所——中國科學院金屬研究所、北京有色金屬研究院等鈦領域科研院所合作進行鈦合金技術研究。寶鈦集團參與了中國幾乎所有的新型鈦合金的科研工作及工業化轉化工作，這些合金包括高溫鈦合金、耐蝕鈦合金、高強度結構鈦合金、損傷容限型鈦合金、阻燃鈦合金、生物醫用鈦合金、低成本鈦合金、低溫鈦合金等，為中國的鈦合金進入工業化生產做出了巨大的貢獻。

公司是鈦加工材******標準的主要制訂者，生產工藝和技術標準保持國際******水平，生產資質齊全。公司可以生產國際上所有的鈦合******號，被譽為中國鈦城，在世界的鈦行業也擁有舉足輕重的地位，在鈦合金熔煉技術、熔煉用中間合金制備技術、加工成型技術、無損檢測技術等方面處于國內領先水平，達到國際******水平，是世界上為數不多的具備EB爐熔煉大型合金錠能力的鈦加工企業之一。寶鈦集******的技術工藝和技術標準于一體，產品既可以按照國內標準或用戶要求的技術標準組織生產，也可以按照美國ASTM、AMS、ASME標準、世界通用MIL標準、日本JIS標準組織生產，可以按國際通用標準規范生產各種牌號的鈦合金。

2018-2020年，公司研發投入金額分別1.01億元、0.93億元和1.61億元，逐年提升。

公司也不斷拓展民用領域鈦材應用

公司通過不斷地研究拓展開發民用領域的鈦材應用，延展產業鏈，應用領域廣泛。鈦材已被應用推廣到日用品、工藝品、醫療、建筑材料、體育、旅游、休閑娛樂等領域。

新能源領域：公司與******電力投資集團有限公司簽訂了戰略合作協議，雙方就氫能源電池用鈦板的合作達成了共識，相互配合，積極推動鈦材料在氫能源中的使用。

建筑領域：鈦合金主要用于結構件和避雷針。石林峽鈦合金飛碟玻璃觀景臺是寶鈦集團鈦合金在旅游行業中的******次應用，整個項目中三大主體結構（主體圓盤、鈦合金玻璃走廊、平臺中央飛碟）采用鈦合金制造。由于具有耐腐蝕和良好的成型性能、焊接性能，以及裝飾性能，鈦也用于制造海口麗笙酒店避雷針。此外，公司生產的鈦材還用于浙江舟山普陀山的觀音圣壇鈦瓦和寶雞大劇院造型屋面。

醫療領域：寶鈦集團累計為醫療行業市場提供了過千噸的醫用鈦合金材料。其中包含了鈦及鈦合金的板材棒材、絲材及鍛件等多種牌號、標準、規格的醫用鈦材。為不斷滿足市場的需求，公司投資40多億元，建設了鈦棒絲材生產線、鈦帶生產線、裝備設計制造生產線、殘廢料回收生產線等一批重點項目，通過產業的調整有效的提高了鈦及鈦合金產品的組織和機械性能，保證了產品質量的穩定性和持續性。

公司海綿鈦自給率將繼續提升，可有效平抑成本波動風險

公司生產鈦材的主要原材料為海綿鈦，海綿鈦占鈦材生產成本的80%以上。公司部分海綿鈦由控股子公司寶鈦華神提供，寶鈦華神目前擁有1萬噸海綿鈦產能。據債券評級報告，2016-2020年寶鈦華神分別生產海綿鈦9578噸、8756噸、9189噸、9193噸和9385噸，其中供給公司自用海綿鈦分別為5655噸、3238噸、3903噸、3528噸和3411噸，缺口部分主要通過國內及海外采購補足，國內供應商主要包括遵義鈦業股份有限公司、洛陽雙瑞萬基鈦業有限公司、朝陽百盛鈦業股份有限公司等。公司與主要原材料供應商已建立長期合作關系，近年來主要供應商變動不大。2016年以后隨著海綿鈦價格上漲，寶鈦華神業績和盈利能力逐年提升。

寶鈦華神擴建1.2萬噸海綿鈦產能預計2021年下半年投產。據公司債券評級報告，2020年4月，寶鈦華神負責投資的年產12000噸海綿鈦生產線及年產3000噸四氯化鋯生產線項目開工建設，預計總投資2.36億元，截至2021上半年，該項目工程進度完成59.6%，預計將于2021年7月完工。根據該項目可研報告，項目建成后預計年均利潤總額將增加2.62億元，公司海綿鈦年產能將進一步提升至2.2萬噸，海綿鈦自給率將大幅提升。

公司海綿鈦部分為內部供應，可有效平抑成本波動風險。公司2016-2020年海綿鈦總采購量分別為1.21萬噸、1.14萬噸、1.35萬噸、1.82萬噸和1.88萬噸，其中2017年海綿鈦采購量下降，主要系公司在之前海綿鈦低位時期囤積了部分海綿鈦熔鑄成鈦錠儲存，當年鈦材生產過程中消耗較多歷年庫存鈦錠，對海綿鈦需求下降所致。2018、2019年海綿鈦采購量增長主要系當年鈦材產量增加帶動；2020年小幅增長，主要系公司在海綿鈦下跌期間為2021年儲備庫存。同期，公司海綿鈦采購均價分別為3.88萬元/噸、4.96萬元/噸、5.23萬元/噸、6.08萬元/噸和5.76萬元/噸，受益于2020年前三季度海綿鈦價格大幅下行，全年采購均價有所下降。隨著年產12000噸海綿鈦生產線投產，公司自有的海綿鈦產能進一步提升，高品質的穩定原材料供應有助于平抑海綿鈦價格波動帶來的成本波動風險。

04

鈦材行業市場廣闊，高端鈦材需求快速增長

高端鈦材市場受益于航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。2020年，突如其來的新冠肺炎疫情對世界經濟帶來嚴重沖擊，全球經濟、貿易和投資等遭遇重挫，美國、歐盟、日本以及中國等主要經濟體經濟增長出現分化。2020年，鈦材需求***大的波音、空客等國際航空企業受百年一遇的疫情影響，訂單大幅減少，從而使國際鈦工業需求量大幅下挫。以俄羅斯為例，全年鈦加工材的產量只有2.6萬噸，相比 2019年減少23.5%。但中國鈦工業一枝獨秀，據《2020年中國鈦工業發展報告》，2020年中國鈦加工材產量達到近10萬噸，占全球鈦加工材產量的50%以上，全球鈦加工材產量預計接近20萬噸。2021 年上半年，鈦行業出口市場需求緩慢恢復，國內鈦行業市場整體向好，中低端產品市場受益于化工行業復蘇，需求同比明顯增長，高端產品市場受益于航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。

中國鈦行業結構性調整已初見成效。中國鈦行業市場長期存在高端產品產能不足，中低端產品競爭激烈、產品趨同化等問題，近幾年經過產業結構優化升級，已由過去的中低端化工、冶金和制鹽等行業需求，快速轉向中高端的軍工、高端化工（PTA裝備）和海洋工程等行業，行業利潤由上述中低端領域正逐步快速向以軍工為主要需求的高端領域轉移，尤其是高端領域的緊固件（高端下游）、3D打印以及高端裝備制造等產品精加工領域。

初級鈦產品產能過剩，深加工材銷量穩步增長

海綿鈦產能產量持續提升，但產能利用率較低。2020年，中國海綿鈦的產能達到15.8萬噸，同比增長35%。這主要是由于國內大型海綿鈦生產企業看好后市需求增長，不斷兼并、重組和擴產所形成的。中國產量***大的前3家海綿鈦生產企業，2020年的產能均有不同程度的擴張，尤其是洛陽雙瑞萬基鈦業有限公司，其產能新增1萬噸。根據美國地質調查局的統計，2020年中國共生產海綿鈦11萬噸，比2019年增長了29.4%，連續第4年增長。但2020年中國海綿鈦產能利用率為70%，較2019年稍有回落，仍處于較低水平。

鈦錠產能產量逐年穩步提升。根據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會對33家鈦錠生產企業的統計，2020年中國鈦錠產能達到19.9萬噸，比2019 年增長了11.8%，這主要是由于新疆湘晟和云南鈦業2家企業新上鈦熔煉設備所形成的產能。2020年鈦錠產量為12萬噸，同比增長35%，已連續6年增長。2020年產能利用率為60%，同比有所增長，但仍處于較低水平。由于鈦錠是海綿鈦到鈦材的中間產物，其產能產量變化趨勢與海綿鈦保持一致。

鈦加工材產量保持高增長，板材占比***高，絲材增速***快。根據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會對國內32家主要鈦材生產企業產量的統計，2020年中國總共生產鈦加工材9.7萬 噸，同比增長了28.9%。其中板材產量為5.77萬噸，占總產量的59%，占比***高；其次是棒材產量1.55萬噸，占比16%；管材0.95萬噸產能位列第三，其它形態的鈦材占比較低。絲材產量1198噸，同比增長55%，增速***快。

中國鈦材銷量穩步增長。據中國有色金屬工業協會，2020年中國鈦材銷量較上年大幅增長 35.9%至9.36萬噸。其中化工領域用鈦量同比增長35%至47513噸，在總消費量中占比51%，為各領域***高；航空航天用鈦量同比增長36.7%至17228噸，占比18%，位列第二；海洋工程用鈦量同比大幅增長129%至7240噸，占比8%位列第三。

2016-2020年間，航空航天用鈦量從8519噸上升至17228噸，年均復合增長率達到15%；海洋工程用鈦從1512噸上漲至7240噸，年均復合增長率達到37%。我們預計，未來3-5年，高端領域鈦材需求將呈現加速上漲的趨勢。

中國產業轉型升級將有效推動高端鈦材需求增長

公司發展至今已擁有一批******的進口設備 : 進口高精密CNC加工銑床，CNC高精密加工車床，北京精密零件加工，進口模型批量真空制作機， 高亮度uv機，噴漆房，烤漆柜，圖標文字絲印機，鐳雕激光機，噴砂機，打孔攻絲機、火花機、線切割設備等等。

鈦行業在國民經濟發展中具有重要的地位。鈦行業對國防、經濟及科技的發展具有戰略意義，是支撐尖端科學技術進步的重要原材料產業，也是國民經濟發展和產業升級換代的基礎產業。中國極為重視鈦行業的發展，鈦行業受到******和各級地方政府的支持，陜西省將其列為經濟支柱產業，良好的政策環境對鈦行業及公司長遠發展形成了有力的支持。

******新興產業政策出臺將有效拉動鈦產品的市場需求，預計鈦行業市場格局將持續優化。2021年是中國十四五規劃的開局之年，也是中國建立新發展格局、自主創新、科技強國的關鍵時期，中國經濟將構建以國內大循環為主體、國際國內雙循環相互促進的新發展格局，隨著十四五規劃與戰略性新興產業規劃的政策紅利逐步釋放，將為鈦材業務增長帶來新的市場機遇和動能，從而有效拉動鈦產品的市場需求，并進一步推動鈦產品的應用。高端產品市場需求保持穩定增長，中低端產品市場需求持續回升，但鈦行業市場結構性產能過剩、高端產品產能不足，中低端產品競爭激烈、產品趨同化矛盾依然明顯，鈦加工企業仍將面臨相對復雜的市場競爭格局。在******經濟處于全面深化改革的重要戰略機遇期、著力加強供給側結構性改革、產業轉型升級及行業預期長期趨好的情況下，未來鈦行業在航空、航天、航發、大飛機、艦船、石化、生活用鈦、深海、醫療、建筑、新能源、新材料、環保等產業上仍有較大的市場發展機遇和市場空間。

中國航空航天領域鈦材需求進入高速增長階段

在航空用鈦材領域美國和俄羅斯的產品具備******優勢，這兩國航空工業用鈦占到產量的70%以上，國際上民用飛機的鈦合金使用量已經超過了軍用飛機，全球商用飛機用鈦量占總需求50%左右。雖然中國航空航天用鈦材消費占比近年來逐年上升，但目前占比仍不足20%，主要是因為中國航空航天領域的制造生產多處于艙門、機身等附加值不高的層面，較少用到高端鈦材。但隨著中國航空航天事業的推進，航空鈦材需求空間將快速擴大。

2018年以來，中國航空航天領域鈦材銷量增速持續提升。據中國有色金屬工業協會統計，2020年，中國在航空航天高端領域的鈦材需求比例雖與2019年基本相當，但總量同比有一定的增長（4628噸）。2018-2020年，中國航空航天領域鈦材銷量增速分別為15%、22%和37%，增速持續提升且高于總體鈦材增速。我們預計未來3-5 年內，航空航天高端領域的需求將呈現出加速增長的態勢。

國內民用航空：中國商飛公司C919國產大型客機已于2017年5月首飛，目前中國6架C919已全部投入試飛階段，并計劃于2021年取得適航證。截至2021年4月末，C919累計簽訂訂單349架，意向訂單552架，合計901架。在C919大飛機的設計結構中，鈦合金在單架飛機用量占比達9.3%，一架C919大飛機空機重量為42.1噸，在不考慮損耗率的情況下，我們推測單架飛機用鈦量為3.92噸，按目前訂單預計帶來超過3531噸航空鈦材需求量。另外，ARJ21是我國首次按照國際民航規章自行研制、具有自主知識產權的中短程新型渦扇支線客機，截至2021年4月末累計簽訂訂單252架，意向訂單25架，合計277架（其中已交付48架）。其鈦合金用量比例為4.8%，在不考慮損耗率的情況下，鈦材用量約為1.20噸/架，我們預計帶來約 274.8噸航空鈦材需求量。

值得注意的是，寶鈦股份作為國內重要的航空鈦材供應商，成為了中國商飛大飛機國產化鈦合金材料的******供應商，將明顯受益于C919訂單持續增長。

海外民用航空：波音公司是全球領先的民用飛機制造商，受新冠疫情影響航空經濟，公司在調整產品戰略的同時保障了訂單數量的穩步增長。根據波音年報披露的產能計劃，公司2021年為61架/月，計劃產能穩定，帶動高端鈦材需求穩定提升。同樣，2020年受新冠疫情影響，空客公司全年交付飛機訂單量566架。2021年5月，空客公司預計飛機市場可能會在2023年至2025年間恢復到新冠疫情之前的水平，因此向供應商更新了生產計劃，確認2022年產能為59架/月，同時呼吁供應商為未來做好準備，確保到 2023Q2實現A320每月64架的穩定生產，2023年公司總產能將達到70架/月。

軍工領域：中國國防和軍隊現代化建設將帶動高端鈦材需求增長。中國軍費支出占 GDP 比重不斷增加，軍機不斷升級至體量更大，第四代戰機運-20、殲-20 等用鈦量亦更高，軍用鈦材需求也將大幅提升。根據2019年7月國務院發布的《新時代的中國國防》白皮書，中國將全面推進國防和軍隊現代化建設，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術裝備為骨干的武器裝備體系。據2020年政府工作報告披露，2020年國防預算為12692億元，同比增長6.6%。國防預算的增長推進軍工裝備建設與升級換代，十四五期間軍工裝備有望快速放量，帶動軍用高端鈦材需求持續增長。

醫療、海洋等新興市場有望成為鈦材需求新增長點

醫療：鈦合金已成為臨床上用于人體硬組織修復與替代的理想功能結構材料，主要用于骨科植入、人工植牙和正畸、心臟起搏器、心血管支架等。隨著人體硬組織病變、損傷、缺損臨床修復病例逐年劇增，硬組織植入類醫療器械得到廣泛應用。外科植入金屬主要包括不銹鋼、鈷基合金、鈦合金三大類，此外還有少量的稀貴金屬。鈦及鈦合金具有比強度高、彈性 模量較低、耐腐蝕、易加工成形、無磁性無毒等特點，特別是生物兼容性好，這些特征使得其成為不銹鋼、鈷基合金的優良代替材料。因此，鈦合金已成為臨床上用于人體硬組織修復與替代的理想功能結構材料。

骨科植入醫療器械市場穩步增長，預計每年增長15%以上，市場潛力龐大。目前人口老齡化已經成為世界性的問題，同時中、青年創傷高度增加，疾病和以外傷害劇增，特別是隨著經濟的發展和人民生活水平的提高，人們對醫療康復尤為重視，作為人體組織與器官再生與修復材料重要分支的鈦合金存在巨大的市場潛力。2015年中國骨科植入醫療器械市場規模為164億元，2020年上升至353億元，年均復合增長率保持在16%以上。2021年骨科植入醫療器械市場規模將達404億元，2024年將進一步升至607億元，市場潛力龐大。

人工植牙和正畸市場快速增長，近五年復合年均增長率分別達28%、16%，顯示出強勁的市場需求。隨著人們經濟生活、消費水平和口腔健康意識的提高，我國的口腔醫療服務行業將快速發展，并擁有較大的市場空間。同時，人們對于口腔保健、口腔美學修復以及中高端的口腔醫療服務要求不斷提升，口腔種植和正畸業務正在成為口腔醫療服務中收入占比較高的兩大業務。近年來，中國口腔正畸數量以每年實現30萬例的增長，種植牙數量每年實現40萬顆的增長。根據******衛健委的統計數據及Med+研究院測算，2020年國內種植牙和正畸（包括隱形正畸）市場規模已分別達到240億元和276億元。其中，種植牙市場5年復合年均增長率更是達到28%，顯示出強勁的市場需求。

2024年中國醫療行業用鈦量有望達到5000噸。據中國有色金屬工業協會統計，2020年中國醫藥領域用鈦材為2517噸。假設鈦及鈦合金在醫療器械中的使用比例保持不變，考慮到骨科植入市場和人工植牙和正畸市場的快速增長貢獻鈦材用量增長，我們預計未來3-5年整體醫療用鈦年增速也將保持在20%左右，經過我們測算，2024年中國醫療行業用鈦量有望達到5000噸。

海洋工程：隨著海洋開發的不斷深入，鈦合金工程化應用程度的加快以及材料成本的降低，未來海洋工程用鈦將有非常大的發展空間。中國海洋工程用鈦起步晚、規模小，總體上仍處于起步階段，同美、俄、日等海洋強國相比，在應用領域、基礎研究、鈦材生產技術、設計與應用技術及相應配套技術等各個環節，大體有15年-30年的差距。目前，中國已基本形成了較為完善的海洋用鈦合金體系，并有一定的應用。但由于應用的性能數據支撐不充足，海洋工程構件建造規則還不完善，加工設備能力不夠、產品規格小以及材料生產成本高等諸多原因，海洋用鈦合金尚存在產業化水平低、應用不足的問題。隨著海洋開發的不斷深入，鈦合金工程化應用程度的加快以及材料成本的降低，未來海洋用鈦將有非常大的發展空間。無論是發展海洋經濟還是發展現代海軍，都需要發展系列海洋工程裝備。實踐表明，******的海洋工程裝備，無論是深海油氣開采裝備，還是核潛艇、深潛器等裝備，都是涉鈦裝備，質輕耐蝕的鈦及鈦合金材料能為實現海工裝備的高效能、長壽命和高可靠作出重大貢獻。

我們預計2022年海洋工程用鈦量將首次突破10000噸。2012年中國海洋工程鈦材消費量為572噸，2020年上升至7240噸，年均復合增速為37%。我們預計2021年海洋工程鈦材消費量將增長至9920噸，2022年將首次突破10000噸。

海綿鈦價格上漲，鈦材價格預計維持高位

海綿鈦價格受供需、環保多方面因素影響，價格波動較大。由于產能大增、庫存積壓以及結構性過剩，2014-2016年，海綿鈦價格低位徘徊。2016年下半年起，受海外需求改善及國內環保整治影響，海綿鈦價格進入上升通道。2018年1-9月在下游鈦白粉需求增長帶動下，海綿鈦價格再次上漲，9月價格回升至6.50萬元/噸，2018年10月至2019年5月價格保持相對穩定，但2019年6月起因環保檢查造成生產成本提高，加之下游市場需求旺盛，海綿鈦價格顯著上升，至8月中旬價格***高漲至8萬元/噸左右，之后海綿鈦價格保持相對穩定。2020年以來，受國內疫情沖擊及海綿鈦產能過剩影響，海綿鈦企業進入一輪無序競爭，海綿鈦價格快速下滑，至10月末創階段性低點5.50 萬元/噸，較前期高點下跌約 31%；2020Q4以來，因海外疫情影響、鈦礦產資源供應緊缺，以及國內需求好轉、鈦白粉和金屬鈦需求增加，海綿鈦價格逐步回升。2021年10月11日，海綿鈦價格迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬元/噸，主要是受9月陜西限電影響，輔料鎂錠價格跳漲推動。我們預計，受能耗雙控限電影響及下游需求強勁增長，海綿鈦價格未來一年將持續維持高位。

海綿鈦價格上漲，對鈦材價格形成成本支撐。海綿鈦作為鈦材的主要原材料，價格波動對鈦材成本影響較大。2021年10月11日，隨著海綿鈦價格的上漲，以寶雞為主的鈦材生產企業也紛紛上調鈦材料銷售價格，漲幅在20～25%之間。我們預計，隨著海綿鈦價格高位運行，鈦材價格在成本支撐下也將維持高位。

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